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PP深跌可能性较小 短期下方存在一定支撑

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  :PP 深跌可能性较小

  来源:期货日报

  3月中旬以来,PP期货主力合约价格持续下跌,跌幅超过10%。一方面,美债收益率持续走高,宏观氛围转弱;另一方面,海外PP装置重启,国内出口量有逐步缩减预期。加之国内下游抗拒高价货源,压制PP价格。不过,PP价格大幅下挫后,短期下方存在一定支撑。

  成本端有一定支撑

  最新发布的API数据显示,上周API原油库存下降361万桶。此外,EIA发布的短期能源展望表示,今年全球经济复苏将加速原油需求恢复,上调了全球原油需求增长幅度预期。最新预期增加20万桶/天的需求量至550万桶/天。在释放OPEC+增产利空后,预计原油价格将维持高位运行。

  国内市场,华东地区一套60万吨丙烯产能PDH装置意外停车,停车时间预计20天左右,该装置无配套下游,产品全部外销;北方地区,盘锦浩业、抚顺石化丙烯装置检修,沈阳蜡化丙烯装置暂未重启,天津渤化PDH负荷较低,北方外放资源偏少。因此,短期丙烯供应端扰动较多,成本端对PP价格形成一定支撑。

  短期供应压力缓解

  从供应端来看,近期部分新增PP产能逐步投放,国海龙油55万吨产能一条装置线低负荷运行,东明石化20万吨产能平稳运行;4月宁波福基80万吨产能、中韩二期30万吨产能计划进入投产,短期新增产能逐步投放。但近期检修较多,燕山石化、抚顺石化、茂名石化、济南炼厂等进入长期检修。据统计,3月检修损失量约17万吨,4月检修损失量将进一步增加。因此,国内新增PP产能投放与检修并行,短期供应压力不大。加之,海外印度装置迎来集中检修,一定程度上也缓解了国内供应压力。

  库存并未明显累积

  目前华东主流煤制拉丝现货报价8850元/吨附近,较PP2005合约升水150元/吨左右,虽然贸易商厂库及免检交割品牌制度实施,一定程度降低了交割费用及便利交割,但在现货升水背景下,卖方生成仓单交割的意愿较低。截至4月13日,PP仓单为1838张,仓单量仍处于低位。

  从需求端来看,BOPP开工率在65%左右,塑编开工率在60%左右,下游开工维持中等水平。近期膜厂让利,BOPP维持刚需成交。PP下游存在刚需支撑,且随着价格下跌,后期下游存在低价集中采购的可能。此外,近期PP粒料与PP粉料价差有所下降,PP粉料廉价优势下降,对PP价格存在一定支撑。

  从库存方面分析,截至4月14日,“两油”PP库存为92.5万吨,较一季度最低水平增加10万吨左右,与往年同期相当。有关数据显示,截至4月9日,石化PP库存为34.3万吨,贸易商库存为5.85万吨,石化及贸易商库存均未出现明显累积。

  综合而言,PP价格大幅下挫后,一定程度上释放了前期的利空影响,随着主力合约换月临近,空头获利了结意愿较强。且市场可能会转向关注检修增多、短期出口仍在兑现等利多逻辑。因此,短期PP下方空间有限,进一步深跌的可能性较小。关注PP2105合约8400—8500元/吨一带支撑。(作者单位:福能商创)

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  发布研究报告,重申(02020)“买入”评级,目标价上调至180港元。

  报告中称,1Q21安踏品牌整体流水+40%~45%,同比2019年增长低双位数(市场预期5%~10%),FILA整体流水+75%~80%,同比2019年增长65%~70%(市场预期50%~60%),Descente同样表现亮眼、流水+150%。

  中信证券称,1Q21安踏在持续控制折扣力度(72~73折)的背景下,但仍实现终端流水的较好表现。据拆分测算,安踏品牌中成人线下流水+35%~40%、同比2019年也实现正增长,儿童同比增45%~50%,电商+60%。良好的零售表现推动库存持续出清,截止到3月底,安踏品牌库销比回归到5上下,为2021年DTC战略推进奠定良好的基础。

  该行表示,FILA是公司多品牌中表现最为强劲、且持续超市场预期的核心品牌。强劲的表现来自于公司电商、子品牌(Kids/Fusion)、品类延展(鞋履)等方面的持续突破。拆分测算Classic+80%,Kids/Fusion分别+100%/150%。其他品牌增长115%~120%,其中Descente+150%,有望在2021年受益冬奥会主题和冬季运动爆发的契机加速成长、并开始逐步贡献净利润。Kolon改革红利继续兑现,同比增75%。

  报告提到,管理层在一季度经营数据交流会中虽然未上调全年指引,但基于1Q和4月至今的零售表现,表现了对全年业绩更为乐观的态度,拆解背后的逻辑,该行认为2H21安踏有诸多期待:

  1)FILA在线上/子品牌/品类和子系列的延展超预期,打开成长空间(同店,外延),也给今年的高增长增加砝码,2)公司有望在6月公布详细的DTC战略规划,给市场更多的经营细节,进一步消除不确定性、提振市场信心,3)公司重点推进的两个新品牌(Salomon/Wilson)预计于2H21正式在国内开设线下门店,有望推出第一盘打磨许久的鞋服产品,4)冬奥会周期开启,全面催化冬季运动情绪,5)新疆棉事件加速国产品牌关注度崛起,安踏有望借助热点,奥运周期强化品牌影响、全面提升品牌形象。

  中信证券表示,公司国内业务复苏顺利,管理层对2021年展望乐观。短期看,FILA超预期增长、新品牌加速兑现以及北京冬奥会渐近有望提振预期,长期看,DTC提升零售效率,公司步入管理提效+新品牌兑现业绩进而提升盈利的新的成长阶段。公司经历疫情考验,进一步证明自身本土运动行业绝对龙头的综合竞争力,用靓丽的经营业绩回应市场对疫情造成的经营波动、海外Amer不确定性、主品牌增长瓶颈等负面因素的担心,当前股价从同业对比,当下边际改善趋势来看皆极具配置价值。

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