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白马股巨震 基金投资更注重估值与业绩匹配

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  证券时报 记者 李树超

  继、、后,4500亿元市值的明星白马股昨日股价也出现深蹲,盘中跌幅一度超过7%。

  对此,多位基金投资人士表示,虽然春节后市场经历了一轮剧烈调整,但白马股整体估值仍在高位。白马股股价巨震,基金在投资中要更加注重前瞻性研究,动态跟踪白马股估值和业绩的匹配,持续稳定的业绩是公司股价稳定的关键,要以长远眼光关注优质公司的长期投资价值。

  业绩不及预期

  白马股频频“闪崩”

  近期正处于一季报业绩预告季,多只明星白马股业绩不及市场预期,二级市场股价出现大跌,频频“巨震”引起市场关注。

  4月9日,顺丰控股公告一季度业绩预亏,4个交易日股价跌幅超过20%。美年健康、、近日股价从高点重挫超过20%;中国中免、也出现“闪崩”,股价跌幅在10%左右。

  上述多只个股都是基金重仓股。基金2020年报数据显示,持有恒瑞医药、中国中免、顺丰控股的基金管理人都超过了110家,持有的基金数量都超过1000只,持股总市值在400亿元以上。

  其中,持有恒瑞医药、中国中免的基金数量都超过1400只,公募持股总市值分别高达534.25亿元、687.39亿元;顺丰控股有119家基金公司旗下1010只基金持有,持股总市值达到435.08亿元;美年健康、宋城演艺、华海药业、康弘药业等也都有数百只基金青睐,持股市值在48亿元到122亿元之间。

  “今年春节以后,明星白马股等核心资产的投资逻辑发生了变化。估值仍在高位但业绩不及预期的白马股容易发生‘闪崩’。”谈及近日白马股陆续“闪崩”的现象,北京一位中型公募投资总监表示,经过两年多的上涨,白马股整体估值处于历史较高位置。在今年经济快速复苏阶段,市场对白马股的业绩增速预期也比较高,对达不到市场预期的公司资金会快速“出逃”避险。

  在这位投资总监看来,春节以来,明星白马股经历了一轮下跌,但多数白马股估值仍处于历史高位。即便这些核心资产达到业绩预期,也需要用较长时间去消化估值;而如果业绩不达预期,股价的调整就会比较剧烈。

  “盈利与估值的匹配是今年白马股股价稳定的关键。”北京一位绩优基金经理表示,对于核心资产来说,无论业绩是否达到预期,估值都处在历史高位,用时间消化估值的前提是稳健的业绩。“只有业绩稳定,股价才能稳得住。”

  Wind数据显示,近期“闪崩”的多只白马股平均动态市盈率为95.83倍,多数公司的动态PE远高于行业平均水平。公司业绩稳定性和持续性若不及预期,高估值就成为这些个股的重要风险因素。

  关注前瞻性研究

  以长远眼光看待白马股

  白马股“闪崩”,导致重仓这些股票的基金净值出现下跌。多位行业人士表示,近期在投资中会更为注重前瞻性研究,做好分散投资和组合投资,并以长远眼光来看待明星白马股的投资价值。

  “我们会紧密跟踪上市公司业绩,关键看公司质地和基本面是否发生根本性变化。”上述北京中型公募投资总监表示,投研上对上市公司的盈利预测作为核心指标,重点关注在调研中或财务报表中暴露出来的财务风险,公司重仓白马股的业绩变化是重点关注目标。

  据他透露,鉴于当前白马股整体估值偏高,即便这些公司的财务和盈利数据达到市场预期,他在组合中也不会配置太多。他在投资中更青睐那些公司前景好,前期涨幅不大的中小盘个股。“我们很早就调仓到银行等低估值板块,现在会自下而上去选择增长明确,过去两年增长不大,现在PEG比较低于1的中小市值龙头公司,可以找到一些性价比更好的股票。”该投资总监说。

  “对于核心资产股票,需要度研究和跟踪,才可能避免‘踩雷’。”上述北京基金经理也表示,白马股闪崩风险下,投资难度增加,公司会更多使用组合投资、分散投资的方法,以长期视角去观察这些公司的投资价值。只要公司基本面不恶化,公司有优秀的高管团队,从中长期看,这些明星公司仍然会在成长中为投资者带来长期回报。

  东方基金权益投资部总经理蒋茜也认为,从上市公司层面来看,得益于国内疫情较早得到控制,以及全球经济复苏,企业在盈利端的表现或将有不错的增长。在此背景之下,流动性收紧和利率上行对高估值的核心资产带来一定的估值压力,后疫情时代的全球经济复苏为主线的顺周期资产阶段性将占优,市场将在企业盈利复苏和货币边际收紧之间寻找新的平衡。

  “我们会更加注意企业盈利的增速和估值的匹配程度,逐步布局处于好赛道、价格合理的优质上市公司。” 蒋茜表示,在行业配置上,将采取均衡配置的策略,沿着消费升级、科技创新和产业升级等方向通过中观行业比较,结合自下而上选股思路进行配置,尤其关注公司当期估值和业绩的匹配度。

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  记者:曹雯璟

  A股市场大幅调整,新基金发行逐渐低迷。进入4月份以来,已有8只新基金公告宣布延长募集期;今年以来延长募集期的新基金也达到了70只,与去年同期相比增长了近50%。

  4月14日,万家民瑞祥明6个月持有期混合基金公告延长募集期,这是4月以来第八只宣布延募的新基金。

  除了万家民瑞祥明6个月持有期基金,4月份以来,九泰量化新兴产业混合、融通价值趋势、博时恒兴一年定开、易方达宁易一年持有等基金先后公告延期募集,还有2只ETF也宣布延长募集期,甚至募集期打满“90天”。

  Wind数据显示,截至4月13日,今年以来已有70只基金(份额合并统计)延长募集期。其中,1、2两个月延募的基金加起来有16只,3月份快速增加到了50只。

  从新基金发行规模看,截至4月14日,4月份以来有33只新基金成立,募集规模合计416.75亿元,较今年前3月的数据出现呈“断崖式”下滑态势。4月份新基金平均发行规模为12.63亿元,降至近一年的最低,不少新基金成立规模在2至3亿元之间,刚刚擦边成立。

  上海一位中型基金公司市场部负责人透露,新基金延长募集期主要是因为市场大环境不好,投资者认购意愿下降,新基金不好卖。而一些延期募集的ETF产品,可能是由于市场波动加剧,机构资金暂缓进入。而渠道要寻找新的资金需要时间,所以选择延长募集期。对于普通权益类基金,因春节后发行的新基金,大部分面临亏损,客户布局意愿降低也会导致新基金延期募集。此外,眼下市场震荡加剧,风格来回切换,整体市场风格尚未确定,一些主题类基金发行较难,而一些“固收+”产品和灵活配置型基金相对销售情况好一些。

  上海一位权益类基金经理也表示,春节后市场调整较大,赚钱效应减弱,基金大多表现不佳,影响了投资者的认购积极性。延期募集或是基于市场情绪、发行渠道以及基金经理投资策略变化等因素考虑,通过拉长发行周期以确保新基金能够成立。从很多角度看,标准化的公募基金是未来最有前途的金融产品之一。目前只是短暂的市场情绪承压,在可预见的未来,公募基金尤其是权益基金,仍会成为居民配置的重要工具之一。

  上海证券基金评价研究中心基金分析师杨晗认为,新基金募集情况和所处市场环境相关度很高。权益市场火热会激发投资者的申购热情。一季度权益市场震荡下行,市场风格出现切换,过去表现优异的基金产品出现一定程度的回撤,直接影响了投资者的认购情绪,一季度新发基金的募集情况也是逐月降低。

  此外,一些原定在3、4月发行的新基金,也有基金公司计划延后发售,等待市场好一些的时候发行。

  上海一位公募基金产品部负责人表示,从上周的新基金成立数据看,权益基金的发售回落明显,前期发行的基金净值也多在1元以下,销售渠道承受的压力增加,基金发行节奏肯定会放缓。基金公司与销售渠道谈好的销售当期可能会推迟。但一般新基金的延期发行不会超出6个月有效期,否则会影响后续产品的申报。

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